pl 
en
WYNIK WYBORÓW
W momencie publikacji tego komentarza, Donald Trump jest niemal pewny, że zostanie kolejnym prezydentem USA. Republikanie wygrywają również w Senacie. Sytuacja w Izbie Reprezentantów jest nadal napięta i nierozstrzygnięta; podstawowym założeniem jest scenariusz, w którym Republikanie kontrolują Biały Dom i obie izby Kongresu. Pozwoliłoby to Trumpowi na wdrożenie jego programu politycznego.
PIERWSZA REAKCJA
Rynki finansowe zareagowały na zwycięstwo Trumpa wzrostem rentowności amerykańskich obligacji, dolara amerykańskiego i rynków akcji. Waluty rynków wschodzących taniały, w szczególności MXN, z powodu obaw o kwestie związane z handlem (cła). W Europie obawy o negatywny szok podażowy związany z amerykańskimi taryfami celnymi i niepewnością polityczną spowodowały spadek krótkoterminowych rentowności EUR, choć akcje odnotowały dziś rano wzrosty, podążając za kontraktami terminowymi swoich amerykańskich odpowiedników.
NIEPEWNOŚĆ POLITYCZNA
Niepewność polityczna na razie zniknęła (brak ponownego głosowania, brak niepokojów społecznych, brak ważnych decyzji politycznych przed styczniem 2025 roku), co może wspierać typowe powyborcze wzrosty cen aktywów ryzykownych związanych z ustąpieniem danego czynnika ryzyka. W przypadku zwycięstwa Trumpa chiński pakiet stymulacyjny, w reakcji na ruchy USA, może również okazać się większy − co będzie stanowiło pozytywny impuls dla globalnego wzrostu, częściowo kompensując negatywny szok podażowy oczekiwany w związku z wyższymi cłami.
STOPY PROCENTOWE W USA
Jeżeli wzrost ceł stanie się faktem, to presja inflacyjna zapewne wzrośnie, co z kolei może sprawić, że Fed będzie bardziej ostrożny w obniżaniu stóp procentowych w przyszłym roku, a różnica poziomów stóp w USA wobec poziomu innych najważniejszych banków centralnych pozostanie wysoka. Taka sytuacja oraz niepewność co do globalnej polityki USA i rosnące napięcia polityczne (ryzyko wojny handlowej) może zwiększyć w przyszłym roku popyt na bezpieczną przystań, którą jest USD. Cięcia podatków i polityczna presja na onshoring mogą zwiększyć napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych do USA.
RYNEK OBLIGACJI
Amerykańska krzywa rentowności wzrosła dziś rano w obliczu prawdopodobnej całkowitej wygranej wyborów przez Republikanów. Zakres, w jakim wzrost ten może być kontynuowany w perspektywie krótkoterminowej będzie teraz zależał od tego, czy Republikanie, podobnie jak w Senacie, będą w stanie zapewnić sobie większość w Izbie Reprezentantów. W przypadku zwycięstwa Republikanów Trump będzie w stanie przeforsować bardziej agresywnie planowane poluzowanie polityki fiskalnej, zaostrzyć politykę migracyjną i wprowadzić podwyżki ceł. Warto zwrócić uwagę, że w ostatnich tygodniach rynki finansowe w dużej mierze wyceniały zwycięstwo Trumpa i rentowności, w tym w Polce, rosły. Jednakże ten początkowy wzrost przed wyborami powinien znacząco ograniczać dalszy wzrost rentowności. W rezultacie rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich mogą mieć trudności z powrotem do tegorocznych maksimów (4,70%), dopóki nie będzie większej jasności co do kierunków i szczegółów polityki nowej administracji w przyszłym roku. Na razie wzrost do przedziału 4,50-4,70% prawdopodobnie będzie postrzegany jako atrakcyjny dla inwestorów.
RYNEK AKCJI
Zakładając wygraną Republikanów duża "asymetria", tj. względnie dodatnia dynamika zarówno koszyka akcji „Trumpa” w porównaniu z koszykiem akcji „Demokratów” (wynik relatywny +15% od połowy września), jak i wyniki indeksu S&P 500 w porównaniu z UE, mogą się dalej pogłębiać. Powyższa sytuacja może być ograniczana tym, że przedstawiony scenariusz w ciągu ostatnich 6 tygodni stawał się coraz bardziej prawdopodobny (rynki wyceniały wygraną Trumpa). Koszyk Trumpa zbudowany jest głownie z amerykańskich spółek cyklicznych, takich jak spółki energetyczne, finansowe i krajowe spółki przemysłowe, a także spółki o małej kapitalizacji, które mają tendencję do osiągania lepszych wyników podczas rządów Republikanów. Amerykańskie banki, przemysł, transport i energia powinny skorzystać na deregulacji, jeżeli stanie się ona faktem. Z kolei amerykańska branża technologiczna i komunikacyjna będą narażone na cła handlowe i wyższe stopy procentowe.
W Europie sytuacja staje się mniej korzystna dla podmiotów, które są eksporterami netto (sektory narażone na amerykańskie cła: samochody, napoje, sprzęt elektroniczny). Mniej atrakcyjne mogą być również spółki z sektora dóbr luksusowych, odnawialnych źródeł energii/zielonej energii/ESG. Analiza poziomu strachu w zakresie handlu wskazuje również na utrzymujące się ryzyko dla cyklicznych spółek z Unii Europejskiej w porównaniu z defensywnymi. Wśród unijnych spółek cyklicznych banki mogą skorzystać na ich zależności od sytuacji krajowej.
CŁA I USD
Cła technicznie są narzędziem zwiększenia konkurencyjności eksportu kraju, który takie cła wprowadza. Jest to działanie administracyjne a nie rynkowe. Towary z zewnątrz stają się droższe. Naturalnym efektem natury rynkowej jest zniwelowanie tej przewagi konkurencyjnej przez umocnienie się waluty kraju wprowadzającego cła. W tym przypadku będzie to amerykański dolar – oczywiście jeżeli inne państwa nie będą interweniować na podobnym poziomie.
EUROPA ŚRODKOWO-WSCHODNIA I POLSKA
Waluty naszego regionu prawdopodobnie pozostaną pod presją przynajmniej do czasu ustabilizowania się kursu EUR/USD. Jeżeli osłabienie walut byłoby istotne, to taka sytuacja może spowolnić proces obniżek stóp procentowych, które są narzędziem obrony krajowej waluty. Rentowności obligacji skarbowych w regionie Europy Środkowo-Wschodniej (CEE) zapewne będą pod presją ze względu na nastroje na globalnych rynkach długu i słabsze waluty regionu CEE. Zwycięstwo Trumpa może podnieść premię za ryzyko dla akcji w Europie Środkowo-Wschodniej w obliczu podwyższonego ryzyka geopolitycznego, ponieważ wsparcie USA dla Ukrainy prawdopodobnie będzie mniejsze. Szerokie podwyższanie ceł wywrze presję na wyniki spółek eksporterów z Europy Środkowo-Wschodniej poprzez zmniejszenie eksportu do Niemiec − kluczowego partnera handlowego, co może przełożyć się na niższe zyski. Ten wpływ może być łagodzony przez lokalną politykę fiskalną.
Tekst powstał na podstawie komentarza „US elections: Trump and Republicans headed for a clear win”. Całość dostępna na: https://generali.celero.site/s/a083eb4e/genam-mc-us-elections-2024-11/?page=1
Nota prawna
Generali Investments Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. („Towarzystwo”) z siedzibą w Warszawie, przy ulicy Senatorskiej 18 (00-082 Warszawa), wpisane do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejestrowy dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy pod numerem KRS 50329, NIP: 527-10-24-937, kapitał zakładowy 21 687 900,00 PLN, opłacony w całości, działa na podstawie decyzji Komisji Papierów Wartościowych (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) z dnia 1 czerwca 1995 r., nr decyzji KPW-4073-1\95.
Niniejszy materiał jest upowszechniany w celach informacyjnych i stanowi komentarz do bieżącej sytuacji rynkowej. Nie jest dokumentem informacyjnym wymaganym na mocy przepisów prawa. Informacje zamieszczone w niniejszym materiale nie stanowią: usługi doradztwa inwestycyjnego, udzielania rekomendacji dotyczącej instrumentów finansowych, jak również nie stanowią informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną lub rekomendacji inwestycyjnej opisanych w art. 3 ust. 1 pkt 34) i 35) rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w sprawie nadużyć na rynku, a także nie są formą doradztwa finansowego, podatkowego lub prawnego.
Niniejszy materiał został przygotowany przez Towarzystwo z dołożeniem należytej staranności i z wykorzystaniem najlepszej wiedzy autora oraz opiera się na ocenie autora w momencie jego tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego, podatkowego i faktycznego który może ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W materiale użyto informacji ze źródeł własnych (www.generali-investments.pl) oraz z publicznie dostępnych. Towarzystwo nie ponosi odpowiedzialności za negatywne skutki wynikające z użytku treści zawartych w niniejszym materiale. Wszelkie prawa autorskie do niniejszego materiału przysługują wyłącznie Towarzystwu. Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób jego całości lub części bez zgody Towarzystwa jest zabronione.
Niniejszy materiał został opracowany według stanu na dzień 06.11.2024 r.
Pełną informacją prawną można znaleźć na https://www.generali-investments.pl/contents/pl/klient-indywidualny/nota-prawna#fundusze-inwestycyjne.
